中新经纬7月31日电 题：基金可转债投资呈现“去集中化、趋分散化”趋势三星证券
作者 翟恬甜 东方金诚研究发展部分析师
曹源源 东方金诚研究发展部副总经理
2025年第二季度，在权益市场震荡走高的背景下，基金可转债持仓结构发生显著变化。最新数据显示，基金总体减持转债规模超百亿元，但持仓占市场存量比重却逆势上升，转债“被动化”趋势愈发明显。与此同时，小微盘及高价转债受到基金青睐，而高评级、大盘转债则被显著减持，呈现出市场风格切换与策略调整的双重信号。
持仓“量减占比升”
我们汇总的数据显示，2025年二季度末，基金合计持有可转债规模为2621.31亿元，较一季度减少100.59亿元，环比下降3.7%。然而，由于转债市场整体存量大幅缩减403.99亿元，基金持仓占比环比上升0.83个百分点，达到39.45%。这意味着基金在转债市场中的主导地位未被削弱，反而相对提升。
造成这一“量减占比升”的主要原因，是包括中信转债、大秦转债在内的多只大额转债陆续退市，同时新券发行节奏较慢，基金择券空间收窄，被动减持现象增多。
ETF配置稳定
从具体持仓来看，二季度，基金转债持仓继续向被动化倾斜，被动基金(主要为ETF)仅小幅减持6.47亿元三星证券，持仓总额达425.75亿元，被动持仓占比提高0.36个百分点至16.24%，再创历史新高。
相比之下，主动型基金减持力度较大，仓位下调主要集中于偏债混合基金、灵活配置基金和二级债基，一级债基成为唯一逆势加仓者。
转债ETF方面，尽管整体规模环比下降，但在6月底市场情绪回暖的带动下，单周大幅净申购超32亿元，显示出机构对转债市场中长期表现仍持积极预期。
小微盘和高价转债受追捧
在市场结构变化方面，基金转向更为分散的持仓布局。高价转债持仓占比在二季度大幅提升。其中，大部分为被动增持，反映出基金在市场估值中枢上行阶段的策略调整。
小微盘方向亦获得基金明显加仓，特别是中证2000指数成分券种。相对而言，大盘转债(如沪深300成分券)、高评级(AAA级)转债则被基金主动减持超150亿元，表明资金正加速向具备成长弹性和波动空间的小票迁移。
“老龄”转债比例持续走高
转债市场老龄化趋势也在延续。二季度，剩余期限不足两年的“老龄”转债在基金持仓中占比继续提升。主要原因包括部分老券退市、持仓自然到期，以及基金出于规避强赎风险主动减仓。
尽管部分新券进入转股期后获得基金增持，但整体来看，年轻转债(剩余期限4年以上)持仓占比下降至16.62%，反映出当前新券供给不足以对整体持仓结构产生影响。
行业轮动：基础化工、非银金融、电动车链受关注
从行业角度看，基金二季度在基础化工、非银金融、电子和汽车行业转债上进行了较大规模增持。基础化工以17.79亿元增持额位列首位，主要得益于供需格局改善和政策支持预期。非银金融和电子板块分别获得10.5亿元和10亿元加仓，汽车行业亦有近10亿元资金流入。
与此同时，银行、电力设备、机械设备行业则被显著减持。银行板块因多只转债临近赎回或到期，二季度被基金减持高达142亿元，持仓占比下降至21.17%。电力设备方面，部分个券因涨幅过大触发强赎或基金止盈需求，同样被调出基金视野。
综合来看，2025年第二季度，基金在可转债领域持续调整策略，市场呈现“去集中化、趋分散化”的趋势。随着高价、小微盘、主题概念的转债获得更多关注，传统大盘、高评级标的则面临阶段性冷落。转债老龄化压力与新券供给不足的问题仍待解决。
在权益市场波动持续的背景下，基金对于可转债的投资更趋理性与精细化，既追求主题与成长潜力，又重视流动性和赎回风险的防控。未来可转债市场或将进入以“精选个券、平衡风控”为核心的精细化投资阶段。(中新经纬APP)
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责任编辑：宋亚芬 实习生 商致融三星证券
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